Zoom Out

Kemarin 5 Agustus 2024 pasar gonjang-ganjing dan para paper hand exit, sementara para diamond hand pesta pora beli BTC harga discount. Untuk melihat gambaran besar apa arti DUMP yang terjadi kami rasa tulisan Arthur Hayes pada 1 Juli 2024 kemarin di substack amat sangat berguna membingkai apa yang terjadi di dunia akhir-akhir ini. Enjoy!!!

Chart 5 Agustus 2024, BTC DUMP -15% dalam satu hari. Pesta pora buat yang mengerti dan bencana buat wanna be.

ZOOM OUT

Ditulis oleh: Arthur Hayes ditranslate dari artikel: https://cryptohayes.substack.com/p/zoom-out

(Pendapat yang diungkapkan di bawah ini adalah pandangan pribadi penulis dan tidak boleh dijadikan dasar untuk membuat keputusan investasi, juga tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi atau saran untuk terlibat dalam transaksi investasi.)

Beberapa dari kalian mungkin berkata:

“Pasar bullish crypto sudah berakhir.”

“Saya perlu meluncurkan token saya sekarang karena kita sedang dalam penurunan pasar bullish.”

“Mengapa Bitcoin tidak naik seiring dengan indeks perusahaan teknologi besar AS di Nasdaq 100?”

Grafik ini dari Nasdaq 100 (putih) vs. Bitcoin (emas) menunjukkan bahwa kedua aset bergerak seiring, tetapi Bitcoin terhenti sejak mencapai rekor tertinggi baru awal tahun ini.

Tetapi kemudian orang yang sama mengeluarkan poin-poin berikut:

“Dunia sedang beralih dari tatanan dunia yang dikuasai AS yang unipolar ke tatanan dunia multipolar yang berisi pemimpin seperti China, Brasil, Rusia, dll.”

“Untuk mendanai defisit pemerintah, penabung harus ditekan secara finansial, dan bank sentral harus mencetak lebih banyak uang.”

“Perang Dunia Ketiga sudah dimulai, dan perang menyebabkan inflasi.”

Beberapa pendapat tentang tahap saat ini dari pasar bullish Bitcoin vs. pendapat mereka tentang situasi geopolitik dan moneter global mengkonfirmasi pandangan saya bahwa kita berada di titik balik. Kita sedang beralih dari satu tatanan geopolitik dan moneter global ke yang lain. Meskipun saya tidak tahu akhir pastinya mengenai negara mana yang akan memimpin dan seperti apa arsitektur perdagangan dan keuangan secara spesifik, saya tahu seperti apa bentuknya.

Saya ingin melihat dari perspektif yang lebih luas mengenai perubahan tren siklus besar di mana kita terlibat. Saya ingin membahas tiga siklus besar dari Depresi Besar tahun 1930-an hingga hari ini. Ini akan berfokus pada Pax Americana karena seluruh ekonomi global merupakan turunan dari kebijakan keuangan kekaisaran yang berkuasa. Pax Americana tidak mengalami revolusi politik akibat dari dua perang dunia, berbeda dengan Rusia pada tahun 1917 dan China pada tahun 1949. Dan yang paling penting untuk analisis ini, Pax Americana adalah tempat terbaik untuk menyimpan modal secara relatif. Ia memiliki pasar ekuitas dan obligasi terdalam serta pasar konsumen terbesar. Apa pun yang dilakukan Pax Americana ditiru dan ditanggapi oleh seluruh dunia, yang menghasilkan hasil baik dan buruk tergantung pada bendera di paspor Anda. Oleh karena itu, penting untuk memahami dan memprediksi siklus besar berikutnya.

Secara historis, ada dua jenis periode: Lokal dan Global. Dalam periode Lokal, pihak berwenang menekan secara finansial para penabung untuk mendanai perang masa lalu dan sekarang. Dalam periode Global, keuangan dideregulasi, dan perdagangan global dipromosikan. Periode Lokal bersifat inflasi, sedangkan periode Global bersifat deflasi. Setiap ahli teori makro yang Anda ikuti akan memiliki taksonomi serupa untuk menggambarkan siklus besar abad ke-20 dan periode sejarah selanjutnya.

Tujuan dari pelajaran sejarah ini adalah untuk berinvestasi dengan bijak sepanjang siklus tersebut. Selama harapan hidup rata-rata 80 tahun, saya sebaiknya mendapatkan lebih banyak waktu karena sel punca yang saya suntikkan; Anda dapat mengharapkan mengalami dua siklus besar rata-rata. Saya merangkum pilihan investasi kami menjadi tiga kategori:

Jika Anda percaya pada sistem tetapi tidak pada yang mengaturnya, Anda berinvestasi di saham.

Jika Anda percaya pada sistem dan yang mengaturnya, Anda berinvestasi di obligasi pemerintah.

Jika Anda tidak percaya pada sistem maupun yang mengaturnya, Anda berinvestasi di emas atau aset lain yang tidak memerlukan jejak negara untuk ada, seperti Bitcoin. Saham adalah fantasi hukum yang ditegakkan oleh pengadilan yang dapat mengirimkan orang bersenjata untuk memaksa kepatuhan. Oleh karena itu, saham memerlukan negara yang kuat untuk ada dan mempertahankan nilainya dari waktu ke waktu.

Dalam periode inflasi Lokal, saya harus memiliki emas dan menghindari saham dan obligasi.

Dalam periode deflasi Global, saya harus memiliki saham dan menghindari emas dan obligasi.

Obligasi pemerintah umumnya tidak mempertahankan nilainya dari waktu ke waktu kecuali saya diizinkan untuk mengungkitnya tanpa batas dengan biaya rendah atau tidak sama sekali atau saya dipaksa untuk memilikinya oleh regulator saya. Terutama karena terlalu menggoda bagi politisi untuk merusak pasar obligasi pemerintah dengan mencetak uang untuk mendanai tujuan politik mereka tanpa harus melakukan pajak langsung yang tidak populer.

Sebelum menjelaskan siklus abad terakhir, saya ingin menggambarkan beberapa tanggal kunci.

5 April 1933 – Pada hari ini, Presiden AS Franklin Delano Roosevelt menandatangani perintah eksekutif yang melarang kepemilikan emas pribadi. Selanjutnya, dia gagal memenuhi janji Amerika di bawah standar emas dengan mendevaluasi harga dolar-emas dari $20 menjadi $35.

31 Desember 1974 – Pada hari ini, Presiden AS Gerald Ford mengembalikan kemampuan bagi orang Amerika untuk memiliki emas secara pribadi.

Oktober 1979 – Ketua Federal Reserve AS (Fed) Paul Volker mengubah kebijakan moneter Amerika untuk menargetkan jumlah kredit daripada tingkat suku bunga. Dia kemudian melanjutkan untuk mengurangi jumlah kredit yang beredar di ekonomi Amerika untuk menghentikan inflasi. Pada kuartal ketiga tahun 1981, yield Treasury AS 10-tahun mencapai 15%, yang memegang rekor tertinggi sepanjang masa dalam yield dan terendah sepanjang masa dalam harga obligasi.

20 Januari 1980—Ronald Reagan dilantik sebagai Presiden AS. Dia kemudian dengan agresif menderegulasi industri jasa keuangan. Perubahan regulasi keuangan lainnya yang signifikan adalah membuat perlakuan pajak capital gain atas opsi saham menjadi lebih menguntungkan dan mencabut Undang-Undang Glass-Steagall.

25 November 2008—The Fed mulai mencetak uang di bawah program pelonggaran kuantitatif (QE). Ini sebagai respons terhadap krisis keuangan global yang dimulai oleh kerugian hipotek subprime pada neraca lembaga keuangan.

3 Januari 2009 – Blockchain Bitcoin yang diterbitkan oleh Lord Satoshi mempublikasikan blok genesis. Saya percaya bahwa Tuhan dan Juru Selamat kita ada di sini untuk menyelamatkan umat manusia dari cengkeraman jahat negara dengan menciptakan mata uang kripto digital yang dapat bersaing dengan mata uang fiat digital.

1933 – 1980 Pax Americana Ascending Local Cycle

1980 – 2008 Pax Americana Hegemon Global Cycle

2008 – Sekarang Pax Americana vs. the Middle Kingdom Local Cycle

1933 – 1980 Pax Americana Ascending Cycle

Dibandingkan dengan seluruh dunia, Amerika keluar dari perang tanpa cedera fisik. Mengingat korban dan kerugian properti AS, Perang Dunia Kedua tidak terlalu mematikan dan merusak secara fisik dibandingkan dengan Perang Saudara yang terjadi pada abad ke-19. Ketika Eropa dan Asia terletak dalam kehancuran, industri Amerika membangun kembali dunia dan menuai keuntungan besar.

Meskipun perang berjalan baik bagi Amerika, mereka tetap perlu membayarnya melalui penekanan finansial. Mulai tahun 1933, AS melarang kepemilikan emas. Pada akhir 1940-an, The Fed bergabung dengan Departemen Keuangan AS. Ini memungkinkan pemerintah untuk melakukan pengendalian kurva hasil, yang memungkinkan pemerintah meminjam dengan tingkat di bawah pasar karena The Fed mencetak uang untuk membeli obligasi. Untuk memastikan bahwa para penabung tidak bisa melarikan diri, suku bunga deposito bank dibatasi. Pemerintah menggunakan dolar marginal yang disimpan untuk membayar Perang Dunia II dan Perang Dingin dengan Uni Soviet.

Jika emas dan sekuritas pendapatan tetap yang membayar bunga setidaknya pada tingkat inflasi dilarang, apa yang bisa dilakukan para penabung untuk mengalahkan inflasi? Pasar saham adalah satu-satunya permainan yang ada.

Indeks S&P 500 (putih) vs. Emas (emas) yang diindeks pada 100 mulai 1 April 1933 hingga 30 Desember 1974.

Bahkan saat emas naik setelah Presiden AS Nixon mengakhiri standar emas pada tahun 1971, emas tetap tidak melampaui pengembalian saham.

Namun, apa yang terjadi ketika modal bebas bertaruh melawan sistem dan pemerintah sekali lagi?

Indeks S&P 500 (putih) vs. Emas (emas) yang diindeks pada 100, dari 31 Desember 1974 hingga 1 Oktober 1979.

Emas mengungguli saham. Saya menghentikan perbandingan pada Oktober 1979, saat Volker mengumumkan bahwa The Fed akan mulai secara drastis mengurangi kredit yang beredar, sehingga memulihkan kepercayaan terhadap dolar.

1980 – 2008 Puncak Siklus Global Pax Americana

Seiring keyakinan bahwa AS bisa dan akan mengalahkan Uni Soviet, angin politik berubah. Saatnya untuk beralih dari ekonomi perang, mencabut regulasi keuangan dan regulasi lainnya dari kekaisaran, dan membiarkan semangat hewan berkeliaran.

Di bawah arsitektur moneter petro-dollar baru, dolar didukung oleh surplus penjualan minyak produsen minyak Timur Tengah seperti Arab Saudi. Untuk mempertahankan daya beli dolar, diperlukan kenaikan suku bunga untuk menekan aktivitas ekonomi dan, pada akhirnya, inflasi. Volker melakukan hal itu, membiarkan suku bunga melonjak dan ekonomi merosot.

Awal 1980-an menandai awal siklus berikutnya, di mana Pax Amerika melebarkan sayapnya untuk berdagang dengan dunia sebagai satu-satunya negara adidaya, dan dolar menguat karena konservatisme moneter. Seperti yang diharapkan, emas tidak berkinerja baik terhadap saham.

Indeks S&P 500 (putih) vs. Emas (emas) yang diindeks pada 100 mulai 1 Oktober 1979 hingga 25 November 2008.

Selain mengebom beberapa negara Timur Tengah kembali ke Zaman Batu, Amerika tidak menghadapi perang melawan militer sejawat atau hampir sejawat. Kepercayaan pada sistem dan pemerintah tidak goyah bahkan setelah Amerika menghabiskan lebih dari $10 triliun untuk melawan dan kalah dari penghuni gua di Afghanistan, penghuni gua di Syria, dan pemberontak gerilya di Irak. Setelah Yesus memotong dan mencincang jalannya menuju kejayaan seribu tahun yang lalu, Allah menimbulkan kerusakan serius kali ini.

2008 – Sekarang Pax Americana vs. Siklus Lokal Kerajaan Tengah

Menghadapi keruntuhan ekonomi deflasi lainnya, Pax Americana kembali gagal bayar dan mendevaluasi. Kali ini, alih-alih melarang kepemilikan emas pribadi dan kemudian mendevaluasi dolar terhadap emas, The Fed memutuskan untuk mencetak uang dan membeli obligasi pemerintah, yang secara halus disebut pelonggaran kuantitatif. Jumlah kredit berbasis dolar dalam kedua situasi tersebut berkembang pesat untuk “menyelamatkan” ekonomi.

Perang proxy antara blok politik utama dimulai lagi dengan sungguh-sungguh. Titik balik utama adalah invasi Rusia ke Georgia pada tahun 2008, yang merupakan respons terhadap niat Organisasi Atlantik Utara (NATO) untuk memberikan keanggotaan kepada Georgia. Menghentikan kemajuan dan pengepungan tanah air Rusia oleh NATO yang bersenjata nuklir adalah prioritas nomor satu bagi elit Rusia yang dipimpin oleh Presiden Putin.

Saat ini, ada perang proxy panas antara Barat (Pax American dan vasalnya) dan Eurasia (Rusia, China, Iran) di Ukraina dan Levant (Israel, Yordania, Suriah, dan Lebanon). Salah satu dari konflik ini dapat meningkat menjadi pertukaran nuklir antara kedua belah pihak. Menanggapi apa yang tampaknya merupakan langkah tak terelakkan menuju perang, negara-negara beralih ke dalam dan memastikan semua aspek ekonomi nasional siap mendukung upaya perang.

Sehubungan dengan analisis ini, itu berarti para penabung akan dipanggil untuk mendanai pengeluaran perang negara mereka. Mereka akan ditekan secara finansial. Sistem perbankan akan mengalokasikan sebagian besar kredit ke arah negara untuk mencapai tujuan politik tertentu.

Pax Americana gagal bayar dolar lagi untuk menghentikan kehancuran deflasi yang mirip dengan Depresi Besar tahun 1930. Selanjutnya, hambatan perdagangan proteksionis didirikan, seperti dari tahun 1930 hingga 1940. Semua negara-bangsa memikirkan diri mereka sendiri, yang hanya bisa berarti mengalami penindasan keuangan sambil menderita inflasi yang melonjak.

Indeks S&P 500 (putih) vs. Emas (emas) vs. Bitcoin (hijau) yang diindeks pada 100 mulai 25 November 2008 hingga sekarang.

Kali ini, modal bebas keluar dari sistem saat The Fed mendevaluasi dolar. Kerutan adalah bahwa pada awal siklus Lokal saat ini, Bitcoin menawarkan mata uang tanpa negara lainnya. Perbedaan utama antara Bitcoin dan emas adalah bahwa dalam istilah Lynn Alden, buku besar untuk Bitcoin dikelola melalui blockchain kriptografi, dan uang bergerak secepat cahaya. Sebaliknya, buku besar emas dikelola oleh alam dan bergerak hanya secepat manusia dapat memindahkan emas secara fisik. Ketika dipasangkan dengan fiat digital, yang juga bergerak secepat cahaya tetapi dapat dicetak dalam jumlah tak terbatas oleh pemerintah, Bitcoin lebih unggul, sedangkan emas lebih rendah. Itu sebabnya Bitcoin mencuri sebagian kilau emas dari 2009 hingga sekarang.

Bitcoin berkinerja jauh lebih baik sehingga Anda tidak bisa membedakan perbedaan pengembalian antara emas dan saham di grafik ini. Emas berkinerja buruk terhadap saham hampir 300% sebagai hasilnya.

Akhir QE

Sebagaimana luar biasanya saya percaya kontekstualisasi dan deskripsi saya tentang 100 tahun terakhir sejarah keuangan, itu tidak meredakan kekhawatiran tentang akhir dari pasar bullish saat ini. Kita tahu kita sedang dalam periode inflasi, dan Bitcoin telah melakukan apa yang seharusnya: berkinerja lebih baik daripada saham dan penurunan nilai fiat. Namun, waktu adalah segalanya. Jika Anda membeli Bitcoin pada puncak tertinggi baru-baru ini, Anda mungkin merasa seperti beta cuck karena Anda memperkirakan hasil masa lalu ke masa depan yang tidak pasti. Yang mengatakan, jika kita percaya bahwa inflasi akan terus berlanjut dan perang, baik dingin, panas, atau proxy, ada di depan kita, apa yang dikatakan masa lalu tentang masa depan?

Pemerintah selalu menekan penabung domestik untuk mendanai perang dan pemenang siklus sebelumnya dan menjaga stabilitas sistematis. Di zaman modern ini negara-bangsa dan sistem perbankan komersial besar yang terintegrasi, cara utama pemerintah mendanai diri mereka sendiri dan industri utama adalah dengan menentukan bagaimana bank mengalokasikan kredit.

Masalah dengan QE adalah pasar mengambil uang gratis dan kredit dan menginvestasikannya dalam bisnis yang tidak memproduksi barang nyata yang dibutuhkan ekonomi perang. Pax Americana adalah contoh terbaik dari fenomena ini. Volker memulai era bankir sentral yang mahakuasa. Bankir sentral menciptakan cadangan bank dengan membeli obligasi, yang menurunkan biaya dan meningkatkan jumlah kredit.

Di pasar modal swasta, kredit dialokasikan untuk memaksimalkan pengembalian pemegang saham. Cara termudah untuk menaikkan harga saham adalah dengan mengurangi jumlah saham yang beredar dengan melakukan pembelian kembali. Perusahaan yang dapat mengakses kredit murah, meminjam uang, dan membeli kembali sahamnya. Mereka tidak meminjam uang dan meningkatkan kapasitas atau memperbaiki teknologi mereka. Meningkatkan bisnis Anda dengan harapan akan menghasilkan lebih banyak pendapatan adalah tantangan, dan tidak dijamin untuk menaikkan harga saham. Tetapi secara matematis, dengan mengurangi jumlah saham yang beredar, Anda menaikkan harga saham, yang telah terjadi sejak 2008 untuk perusahaan besar dengan akses ke kredit murah dan berlimpah.

Sumber: Link

Cara lain yang mudah adalah meningkatkan margin keuntungan. Oleh karena itu, harga saham tidak digunakan untuk membangun kapasitas baru atau berinvestasi dalam teknologi yang lebih baik, tetapi untuk menurunkan biaya input tenaga kerja dengan mengirimkan pekerjaan ke China dan negara-negara berbiaya rendah lainnya. Sektor manufaktur AS sangat lumpuh sehingga tidak dapat memproduksi cukup amunisi untuk mengalahkan Rusia di Ukraina. Juga, China adalah tempat yang lebih baik untuk memproduksi barang sehingga Departemen Pertahanan AS memiliki rantai pasokan yang dipenuhi dengan input kritis yang diproduksi oleh perusahaan-perusahaan China. Perusahaan-perusahaan China ini, dalam banyak kasus, adalah perusahaan milik negara. QE, dikombinasikan dengan kapitalisme yang mengutamakan pemegang saham, membuat militer AS “juggernaut” bergantung pada “kompetitor strategis” negara (kata mereka, bukan kata saya), China. Lucu sekali!

Bagaimana Pax Americana dan kolektif Barat mengalokasikan kredit akan menyerupai cara China, Jepang, dan Korea melakukannya. Entah negara akan langsung menginstruksikan bank untuk meminjamkan ke industri/perusahaan ini atau bank akan dipaksa untuk membeli obligasi pemerintah dengan hasil di bawah pasar sehingga negara dapat memberikan subsidi dan kredit pajak kepada bisnis yang “benar”. Dalam kedua kasus tersebut, pengembalian modal atau tabungan akan lebih rendah dari pertumbuhan nominal dan/atau inflasi. Satu-satunya cara untuk melarikan diri, dengan asumsi tidak ada kontrol modal yang didirikan, adalah membeli penyimpan nilai di luar sistem seperti Bitcoin.

Bagi Anda yang mengamati perubahan neraca bank sentral utama secara obsesif dan menyimpulkan bahwa kredit tidak naik cukup cepat untuk mendukung kenaikan harga kripto lainnya, Anda sekarang harus mengamati secara obsesif jumlah kredit yang diciptakan oleh bank komersial. Bank melakukan ini dengan meminjamkan uang kepada bisnis non-keuangan. Defisit fiskal juga mengeluarkan kredit karena defisit harus didanai dengan meminjam di pasar utang pemerintah, yang akan dibeli oleh bank-bank dengan patuh.

Untuk menyederhanakan, dalam siklus sebelumnya, kami memantau ukuran neraca bank sentral. Dalam siklus ini, kita harus memantau defisit fiskal dan jumlah total kredit bank non-keuangan.

Taktik Perdagangan

Mengapa saya yakin bahwa Bitcoin akan mendapatkan kembali mojo-nya?

Mengapa saya yakin bahwa kita sedang berada di tengah siklus mega-lokal baru, negara-bangsa pertama, inflasi?

Lihatlah nugget ini:

Defisit anggaran AS diproyeksikan melonjak menjadi $1,915 triliun pada tahun fiskal 2024, melebihi $1,695 triliun tahun lalu dan menandai level tertinggi di luar era COVID-19, menurut sebuah badan federal yang mengaitkan peningkatan 27% dibandingkan dengan proyeksinya sebelumnya karena pengeluaran yang lebih tinggi.

Itu untuk mereka yang khawatir bahwa Slow Joe Biden tidak akan mendorong lebih banyak pengeluaran untuk menjaga ekonomi tetap berjalan sebelum pemilu.

The Atlanta Fed memproyeksikan pertumbuhan PDB riil 3Q24 sebesar +2,7%.

Bagi mereka yang khawatir tentang resesi di Pax Americana, sangat sulit secara matematis untuk mengalami resesi ketika pemerintah menghabiskan $2 triliun melebihi penerimaan pajak. Ini mewakili 7,3% dari PDB 2023. Sebagai konteks, pertumbuhan PDB AS turun 0,1% pada tahun 2008 dan 2,5% selama Krisis Keuangan Global pada tahun 2009. Jika GFC lain terjadi tahun ini dengan tingkat keparahan yang sama dengan yang terakhir, penurunan pertumbuhan ekonomi swasta masih tidak akan melebihi jumlah pengeluaran pemerintah. Tidak akan ada resesi. Itu tidak berarti sebagian besar orang tidak akan berada dalam kesulitan keuangan yang parah, tetapi Pax Americana akan terus berjalan.

Saya menunjukkan ini karena saya percaya kondisi fiskal dan moneter longgar dan akan terus longgar, dan oleh karena itu, memegang crypto adalah cara terbaik untuk mempertahankan kekayaan. Saya yakin bahwa hari ini akan berima dengan tahun 1930-an hingga 1970-an, dan itu berarti, mengingat saya masih bisa bebas bergerak dari fiat ke crypto, saya harus melakukannya karena penurunan nilai melalui ekspansi dan sentralisasi alokasi kredit melalui sistem perbankan akan datang.

Penting: Tulisan ini bukan Financial Advice. Tanggung sendiri resiko semua resiko ketika invest di Kripto. Buat pemula selalu baca tulisan INI.