Spirited Away

Menunggu 12 Agustus 2024 besok sebagai penentuan apakah mesin printer USA akan Goes Brrrrrrr di translate dari tulisan Arthur Hayes pada 6 Agustus 2024 kemarin. Bayangkan bail out besar-besaran memompa likuiditas balik ke kolam yang kering dan artinya buat kita para investor kecil yang berselancar di pasar akhir jaman. Nikmati pandangan Arthur Hayes tentang garis waktu dimana pemilu, ancaman perang dan ketidakstabilan finansial bertemu dalam satu titik. Enjoy!!

Chart Kekuatan dolar Amerika yang menunjukkan trend menurun dari ATH-nya di tahun 1980-an. Dolar sudah dalam teritory bear sejak awal 2000-an.

Spirited Away

Ditulis oleh: Arthur Hayes ditranslate dari artikel: https://cryptohayes.substack.com/p/spirited-away

(Pendapat yang diungkapkan di sini adalah pandangan pribadi penulis dan tidak boleh dijadikan dasar untuk membuat keputusan investasi, juga tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi atau saran untuk terlibat dalam transaksi investasi.)

Apa yang Anda lakukan ketika pasar turun tetapi Anda harus memenangkan pemilu?

Jawabannya mudah jika Anda seorang politisi. Tujuan nomor satu Anda adalah mengamankan pemilihan ulang. Oleh karena itu, Anda mencetak uang dan memanipulasi harga agar naik.

Bayangkan Anda adalah Kamala Harris, calon dari Partai Demokrat untuk Presiden AS, menghadapi Orang Oranye yang tangguh. Anda membutuhkan segalanya berjalan dengan baik karena begitu banyak yang telah salah sejak pemilu terakhir di bawah kepemimpinan Anda sebagai Wakil Presiden. Hal terakhir yang Anda butuhkan pada hari pemilu adalah krisis keuangan global yang berkecamuk.

Harris adalah seorang politisi yang cerdas. Dan mengingat bahwa dia adalah kaki tangan Obama, saya yakin masih terngiang dibenda yang berada diantara kedua telinganya ingatan akan betapa buruknya jika sesuatu yang mirip Krisis Keuangan Global (GFC) tahun 2008 terjadi di depan pintunya beberapa bulan sebelum dirinya maju pemilu. Presiden AS Slow Joe Biden sudah menjadi tanaman sayur, jadi saya mengambil asumsi bahwa sekarang Harrislah yang menjalankan pemerintahan sebenarnya.

George W. Bush hampir menyelesaikan masa jabatan keduanya sebagai presiden ketika Lehman Brothers bangkrut pada September 2008, yang memicu GFC. Mengingat dia adalah Presiden dari Partai Republik, seseorang bisa berargumen bahwa sebagian dari daya tarik Obama sebagai Demokrat adalah bahwa dia anggota partai lain oleh karena itu, tidak bertanggung jawab atas penurunan ekonomi. Obama kemudian memenangkan pemilu presiden tahun 2008.

Mari kita fokus kembali pada dilema Harris tentang apa yang harus dilakukan terkait krisis keuangan global yang sedang berkembang yang dipicu oleh perdagangan yen carry trade besar-besaran oleh perusahaan Jepang. Harris bisa membiarkan pasar bebas menghancurkan bisnis-bisnis besar yang pada saat ini memiliki utang berlebihan membuat pemegang aset keuangan baby boomer yang tidak pernah miskin untuk merasakan kesakitan yang sebenarnya. Atau, dia bisa menginstruksikan Menteri Keuangan AS Bad Gurl Yellen untuk menghilangkan semua kemungkinan malapetaka tersebut dengan mencetak uang.

Seperti politisi lainnya, terlepas dari afiliasi partai atau keyakinan ekonominya, Harris akan menginstruksikan Yellen untuk menggunakan alat moneter yang tersedia untuk mencegah krisis keuangan. Tentu saja, itu berarti pencetakan uang akan dilakukan dalam segala bentuk yang bisa dilakukan. Harris tidak ingin Yellen terlalu lama bergerak – dia menginginkan Yellen bertindak dengan tegas dan segera. Oleh karena itu, jika Anda berbagi pandangan saya bahwa pembongkaran perdagangan yen carry trade ini dapat meruntuhkan seluruh sistem keuangan global, Anda juga harus percaya bahwa Yellen akan bergerak paling lambat pada pembukaan perdagangan Asia Senin depan, 12 Agustus 2024 besok.

Untuk memberi tahu Anda tentang besarnya potensi dampak dari pembongkaran perdagangan yen carry trade oleh perusahaan Jepang, saya akan menguraikan penelitian yang sangat baik oleh Deutsche Bank dari November 2023. Kemudian, saya akan menjelaskan bagaimana saya akan menyusun paket bantuan jika, atas nama iblis, saya ditugaskan mengelola Departemen Keuangan AS.

The Widow Maker

Apa itu carry trade? Carry trade adalah ketika Anda meminjam mata uang dengan suku bunga rendah dan membeli aset keuangan dalam mata uang lain yang menghasilkan lebih banyak atau memiliki peluang lebih tinggi untuk meningkat. Ketika tiba saatnya untuk melunasi pinjaman, uang hilang jika mata uang yang dipinjam menguat relatif terhadap mata uang aset yang Anda beli. Jika mata uang yang dipinjam melemah, uang didapat. Beberapa investor melindungi risiko mata uang; beberapa tidak. Dalam kasus ini, karena BOJ (Bank Of Japan/Bank Sentral Jepang) dapat mencetak yen dalam jumlah tak terbatas, perusahaan Jepang tidak perlu melindungi yen yang dipinjam.

Perusahaan Jepang mengacu pada BOJ, korporasi, rumah tangga, dana pensiun, dan perusahaan asuransi. Beberapa entitas adalah publik, beberapa adalah swasta, tetapi mereka semua bertindak bersama untuk meningkatkan ekonomi Jepang, atau setidaknya mereka berniat demikian.

Deutsche Bank menulis laporan yang sangat baik berjudul “The World’s Biggest Carry Trade” pada 13 November 2023. Penulis mengajukan pertanyaan retoris, “Mengapa perdagangan yen carry trade belum meledak dan memajukan ekonomi Jepang bersamanya?” Situasi hari ini sangat berbeda dari akhir tahun lalu.

Narasinya adalah bahwa Jepang sangat berhutang. Para Hedge fund telah bertaruh bahwa keruntuhan sudah dekat. Tetapi mereka yang bertaruh melawan Jepang selalu kalah. Membuat semua yang men-short jepang mengalami apa yang disebut “Widow Maker”. Begitu banyak investor makro terlalu pesimis terhadap Jepang karena kegagalan mereka untuk memahami neraca publik dan swasta yang terkonsolidasi di Jepang. Ini adalah kesalahan mental yang mudah bagi seorang investor Barat yang percaya pada hak-hak individu. Tetapi di Jepang, kolektiflah yang berkuasa. Oleh karena itu, aktor-aktor tertentu yang dianggap swasta di Barat hanyalah lengan alternatif dari pemerintah.

Mari kita mulai dengan sisi kewajiban. Ini adalah hal-hal yang mendanai carry trade. Ini adalah bagaimana yen dipinjam. Ada biaya bunga yang melekat pada mereka. Dua item baris utama adalah Cadangan Bank dan Obligasi & Treasury-bill.

Cadangan Bank – ini adalah dana yang dipegang bank di BOJ. Jumlahnya signifikan karena BOJ menciptakan cadangan bank saat melakukan pembelian obligasi. Ingat, BOJ memiliki hampir setengah dari pasar JGB (Japanese Government Bond). Oleh karena itu, jumlah cadangan bank sangat besar, yaitu 102% dari PDB. Biaya cadangan ini adalah 0,25%, yang dibayarkan BOJ kepada bank. Sebagai perbandingan, The Fed membayar 5,4% pada cadangan bank yang berlebih. Biaya pendanaan ini praktis nol.

Obligasi & Treasury-bill – ini adalah JGB yang diterbitkan oleh pemerintah Jepang. Karena manipulasi pasar oleh BOJ, hasil JGB berada pada tingkat yang sangat rendah. Saat ini, hasil JGB 10 tahun sekitar 0,77%. Biaya pendanaan ini sangat rendah.

Di sisi aset, item baris terbesar adalah Sekuritas Asing. Ini adalah aset keuangan yang dimiliki sektor publik dan swasta di luar negeri. Salah satu pemegang aset asing swasta terbesar adalah Government Pension Investment Fund (GPIF). Dengan nilai $1,14 triliun, itu adalah salah satu dana pensiun terbesar, jika bukan yang terbesar, di dunia. Ia memiliki saham, obligasi, dan real estat asing.

Pinjaman Domestik, Sekuritas, dan Ekuitas juga berkinerja baik ketika BOJ memperbaiki harga obligasi. Akhirnya, depresiasi yen, sebagai hasil dari penciptaan kewajiban yen yang besar, meningkatkan pasar saham dan properti domestik.

Pasangan dollar-yen (putih) naik, yang berarti yen melemah terhadap dolar. Itu membawa Indeks Nasdaq 100 (hijau) dan Nikkei 225 (kuning).

Secara keseluruhan, perusahaan Jepang mendanai dirinya sendiri menggunakan penindasan keuangan yang diberlakukan oleh BOJ dan memperoleh pengembalian tinggi karena yen yang lemah. Inilah sebabnya BOJ dapat terus menjalankan kebijakan moneter yang paling longgar di dunia di tengah inflasi global yang meningkat. Ini sangat menguntungkan.

Sumber: GPIF

GPIF berkinerja luar biasa, terutama dalam dekade terakhir. Apa yang terjadi selama dekade terakhir adalah bahwa yen mengalami depresiasi besar-besaran. Seiring depresiasi yen, pengembalian aset asing meningkat.

Sumber: GPIF

GPIF akan mengalami kerugian pada kuartal terakhir jika bukan karena pengembalian luar biasa dari portofolio saham dan obligasi asingnya. Obligasi domestik mengalami kerugian karena BOJ keluar dari YCC, yang menyebabkan hasil JGB naik dan harga turun. Namun, yen terus melemah karena perbedaan suku bunga antara BOJ dan The Fed lebih lebar dari mata Sam Bankman-Fried ketika dia melihat pil Adderall.

Perusahaan Jepang memasukkan perdagangan ini dalam ukuran besar. PDB Jepang kira-kira $4tn, dengan eksposur bruto 505%, dan mereka menjalankan risiko senilai $24tn. Seperti yang dikatakan Cardi B, “I want you to park that big Mack truck right in this little garage.” Dia pasti sedang berbicara tentang pria Jepang yang menjalankan pemerintahan di Tanah Matahari Terbenam.

Perdagangan ini jelas berhasil, tetapi yen menjadi terlalu lemah. Pasangan Dollar-yen di 162 awal Juli terlalu berat untuk ditanggung karena inflasi domestik sedang berkecamuk.

BOJ tidak ingin menghentikan perdagangan ini segera mungkin, melainkan perlahan dari waktu ke waktu untuk mencoba keluar … itulah yang selalu mereka katakan. Ueda-domo mengambil alih posisi gubernur BOJ pada April 2023 dari Kuroda-domo, arsitek utama perdagangan besar ini. Dia keluar saat situasi masih baik. Ueda-domo adalah satu-satunya kandidat yang tersisa di kolam kandidat yang memenuhi syarat yang ingin melakukan seppuku dengan mencoba mengakhiri perdagangan ini. Pasar tahu Ueda-domo akan mencoba mengeluarkan BOJ dari perdagangan carry trade ini. Pertanyaannya selalu tentang kecepatan normalisasi.

Pembongkaran

Seperti apa pembongkaran yang tidak teratur? Apa yang akan terjadi pada berbagai aset yang dimiliki oleh perusahaan Jepang? Seberapa besar yen akan terapresiasi?

Untuk membongkar perdagangan ini, BOJ perlu menaikkan suku bunga dengan menghentikan pembelian JGB dan akhirnya menjualnya kembali ke pasar.

Di sisi kewajiban, apa yang terjadi?

Tanpa BOJ yang terus-menerus menekan hasil JGB, mereka akan naik sesuai dengan permintaan pasar, dengan hasil yang setidaknya sesuai dengan inflasi. Indeks harga konsumen (CPI) Jepang naik 2,8% YoY pada Juni. Jika hasil JGB naik menjadi 2,8%, lebih tinggi dari hasil obligasi di titik mana pun pada kurva hasil, biaya utang pada tenor apa pun akan meningkat. Biaya bunga dari item baris kewajiban obligasi dan T-bill melonjak.

BOJ juga harus menaikkan suku bunga yang dibayarkan pada cadangan bank untuk mencegah uang tersebut keluar dari cengkeramannya. Lagi-lagi, mengingat besaran nominal yang terlibat, biaya ini akan naik dari hampir nol menjadi sangat besar.

Singkatnya, membiarkan suku bunga naik ke tingkat pasar yang sesuai akan mengharuskan BOJ membayar bunga dalam jumlah miliaran yen setiap tahun untuk mendanai posisinya. Tanpa pendapatan dari penjualan aset di sisi lain neraca, BOJ harus mencetak yen dalam jumlah besar untuk tetap lancar pada kewajibannya. Melakukan itu akan memperburuk situasi; inflasi akan naik dan yen akan melemah. Oleh karena itu, aset harus dijual.

Di sisi aset, apa yang terjadi?

Masalah terbesar bagi BOJ adalah bagaimana menjual tumpukan besar JGB-nya. Selama dua dekade terakhir, BOJ menghancurkan pasar JGB melalui berbagai program pelonggaran kuantitatif (QE) dan pengendalian kurva hasil (YCC). Untuk semua tujuan praktis, pasar JGB tidak ada lagi. BOJ harus memaksa anggota lain dari perusahaan Jepang untuk melakukan tugas mereka dan membeli JGB dengan harga yang tidak akan membuat BOJ bangkrut. Saat ragu, panggil bank.

Bank komersial Jepang terpaksa menurunkan leverage setelah gelembung pasar properti dan saham pada tahun 1989 pecah. Sejak saat itu, pinjaman bank lesu. BOJ masuk ke dalam permainan pencetakan uang karena perusahaan tidak meminjam dari bank. Mengingat bank-bank dalam kondisi sehat, saatnya untuk menambahkan beberapa triliun yen JGB kembali ke neraca mereka.

Sementara BOJ dapat meminta bank untuk membeli obligasi, bank perlu mendapatkan modal dari suatu tempat. Saat hasil JGB naik, bisnis Jepang yang mencari untung, bersama dengan bank yang memegang aset asing senilai triliunan dolar, akan menjualnya, memulangkan modal tersebut kembali ke Jepang, dan menyetorkannya ke bank. Bank dan perusahaan ini akan membeli JGB dalam UKURAN BESAR. Yen menguat karena arus modal yang masuk, dan hasil JGB tidak naik ke level yang membuat BOJ bangkrut saat mereka mengurangi kepemilikannya.

Korban utamanya adalah penurunan harga saham dan obligasi asing yang dijual oleh perusahaan Jepang untuk menghasilkan modal untuk dipulangkan. Mengingat ukuran besar dari carry trade ini, perusahaan Jepang adalah penentu harga marjinal untuk saham dan obligasi secara global. Hal ini terutama berlaku untuk sekuritas yang terdaftar di Pax Americana karena pasar mereka adalah tujuan pilihan untuk modal yang dibiayai oleh yen carry trade. Banyak buku perdagangan TradFi mencerminkan perusahaan Jepang, mengingat yen adalah mata uang yang dapat dikonversi secara bebas.

Saat yen melemah, semakin banyak investor global yang didorong untuk meminjam yen dan membeli ekuitas dan obligasi AS. Semua orang berlomba untuk menutup posisi mereka secara bersamaan saat yen menguat karena mereka sangat berleverage.

Saya menunjukkan grafik sebelumnya tentang apa yang terjadi ketika yen melemah. Apa yang terjadi ketika yen menguat sedikit saja? Ingat grafik sebelumnya yang menunjukkan perjalanan dollar-yen dari 90 ke 160 dalam 15 tahun? Dalam 4 hari perdagangan, itu turun dari 160 ke 142, dan inilah yang terjadi:

Dollar-yen (putih) menguat 10%, Nasdaq 100 (putih) turun 10%, dan Nikkei 225 (hijau) turun 13%. Ini adalah rasio kira-kira 1:1 antara kenaikan persentase yen dan penurunan indeks ekuitas. Lebih jauh lagi, jika dollar-yen mencapai 100, pergerakan 38%, Nasdaq akan turun menjadi ~12.600 dan Nikkei menjadi ~25.365.

Pergerakan dollar-yen ke 100 adalah masuk akal. Pengurangan 1% dari perdagangan carry trade perusahaan Jepang sesuai dengan nilai nominal ~$240bn. Di marjin, ini adalah jumlah modal yang sangat besar. Pemain berbeda di perusahaan Jepang memiliki sub-prioritas yang berbeda. Kami melihat ini dengan bank komersial Jepang terbesar kelima, Norinchukin. Bagian dari carry trade mereka meledak, dan mereka terpaksa mulai membongkarnya. Mereka menjual posisi mereka dalam obligasi asing dan menutup lindung nilai FX dollar-yen mereka. Pengumuman ini terjadi hanya beberapa bulan yang lalu. Perusahaan asuransi dan dana pensiun akan berada di bawah tekanan untuk mengungkapkan kerugian yang belum direalisasi dan keluar dari perdagangan. Bersama mereka adalah semua copy trader yang akan dilikuidasi dengan cepat oleh broker mereka karena volatilitas mata uang dan ekuitas meningkat. Ingat, semua orang membongkar perdagangan yang sama secara bersamaan. Baik kami maupun elit yang menjalankan kebijakan moneter global tidak tahu ukuran total dari posisi yang didanai oleh perdagangan yen carry trade yang ada dalam sistem keuangan. Kepekatan situasi berarti koreksi berlebihan yang cepat ke arah lain saat pasar menerangi bagian yang sangat berleverage dari sistem keuangan global ini.

Mengapa Bad Gurl Yellen peduli?

Sejak GFC 2008, saya berargumen bahwa China dan Jepang menyelamatkan Pax Americana dari penurunan ekonomi yang lebih parah. China terlibat dalam salah satu latihan stimulus fiskal terbesar dalam sejarah manusia, yang mewujudkan dirinya melalui pembangunan infrastruktur yang didanai utang. China perlu membeli barang dan bahan mentah dari seluruh dunia untuk menyelesaikan proyek tersebut. Jepang, melalui BOJ, mencetak sejumlah besar uang untuk menghidupkan kembali perdagangan carry trade mereka. Dengan yen tersebut, perusahaan Jepang membeli ekuitas dan obligasi AS.

Pemerintah AS memperoleh pendapatan substansial dari pajak capital gain, yang merupakan hasil dari pasar saham yang melambung. Dari Januari 2009 hingga awal Juli 2024, Nasdaq 100 naik 16x, dan S&P 500 naik 6x. Tarif pajak capital gain berkisar antara 20% hingga 40%.

Terlepas dari rekor perolehan pajak capital gain, pemerintah AS masih menjalankan defisit. Untuk membiayai defisit tersebut, Departemen Keuangan harus menerbitkan utang. Perusahaan Jepang adalah salah satu pembeli marginal terbesar utang Departemen Keuangan… atau setidaknya mereka akan begitu, sampai yen mulai menguat. Orang Jepang membantu menjaga utang AS tetap terjangkau bagi politisi boros yang perlu membeli suara dengan pemotongan pajak (Republik) atau berbagai bentuk cek kesejahteraan (Demokrat).

Jumlah total utang AS yang belum dibayar (kuning) naik terus. Namun, hasil obligasi Treasury 10-tahun (putih) telah cukup terikat dan hampir tidak berkorelasi dengan tumpukan utang yang terus bertambah.

Maksud saya adalah bahwa struktur ekonomi AS membutuhkan perusahaan Jepang dan yang menirunya untuk tetap berada dalam carry trade ini. Jika perdagangan ini dibongkar, keuangan pemerintah AS akan terkoyak.

Paket Bantuan

Asumsi saya tentang paket bantuan terkoordinasi dari posisi perdagangan yen carry trade perusahaan Jepang didasarkan pada keyakinan saya bahwa Harris tidak akan membiarkan peluang pemilihannya berkurang karena beberapa orang asing di sana memutuskan sudah waktunya untuk keluar dari beberapa perdagangan yang mungkin bahkan tidak dia pahami. Para pemilihnya tentu tidak tahu apa yang terjadi, juga tidak peduli. Apakah portofolio saham mereka naik, atau tidak. Dan jika tidak, mereka tidak akan muncul pada hari pemilu untuk memilih Demokrat. Tingkat partisipasi pemilih akan menentukan apakah kaisar badut adalah Trump atau Harris.

Perusahaan Jepang harus membongkar posisinya, tetapi mereka tidak dapat menjual aset tertentu di pasar terbuka. Itu berarti bahwa beberapa badan pemerintah di AS harus mencetak uang dan meminjamkannya ke anggota perusahaan Jepang. Izinkan saya memperkenalkan kembali diri saya. Nama saya adalah Central Bank Currency Swap (CSWAP).

Izinkan saya menjelaskan bagaimana saya akan melakukan bailout jika saya adalah Bad Gurl Yellen.

Pada Minggu malam, 11 Agustus, saya akan merilis sebuah komunike (Saya berbicara seolah-olah saya adalah Yellen):

Departemen Keuangan AS, Federal Reserve, dan rekan-rekan kami di Jepang berbicara panjang lebar tentang kondisi pasar yang bergejolak selama seminggu terakhir. Selama panggilan ini, saya menegaskan kembali dukungan kami untuk penggunaan jalur Pertukaran Mata Uang Bank Sentral dollar-yen.

Itu saja. Bagi publik, itu tampak sepenuhnya tidak berbahaya. Itu bukan pernyataan di mana The Fed menyerah dan melakukan pemotongan suku bunga yang agresif disertai dengan dimulainya kembali QE. Itu karena orang biasa tahu bahwa melakukan salah satu dari ini akan menyebabkan percepatan inflasi yang sudah sangat tinggi. Jika inflasi berkecamuk pada hari pemilu dan mudah dilacak kembali ke The Fed, Harris akan kalah.

Sebagian besar pemilih Amerika tidak tahu apa itu CSWAP, mengapa itu dibuat, atau bagaimana itu dapat digunakan untuk mencetak uang dalam jumlah tak terbatas. Namun, pasar akan dengan cepat dan tepat melihat ini sebagai bailout tersembunyi dari cara fasilitas tersebut akan digunakan.

BOJ meminjam miliaran dolar dan menyediakan yen sebagai jaminan kepada The Fed. Swap ini digulirkan sebanyak yang diinginkan BOJ.

BOJ berbicara secara pribadi dengan perusahaan besar dan bank dan memberi tahu mereka bahwa mereka siap membayar dolar sebagai imbalan atas ekuitas AS dan obligasi Treasury AS.

Ini memindahkan kepemilikan aset asing dari perusahaan dan bank Jepang ke BOJ. Dengan dolar melimpah, entitas swasta ini memulangkan modal tersebut ke Jepang dengan menjual dolar dan membeli yen. Kemudian, mereka membeli JGB dari BOJ dengan harga tinggi saat ini / hasil rendah. Hasilnya adalah ukuran saldo CSWAP yang beredar melonjak, dan jumlah dolar ini setara dengan jumlah uang yang dicetak oleh The Fed.

Saya membuat diagram kotak dan panah yang jelek tapi cukup informatif, yang akan membantu menggambarkan alirannya.

Efek bersihnya adalah apa yang penting.

The Fed – mereka meningkatkan jumlah pasokan dolar atau, dengan kata lain, menerima yen yang sebelumnya dibuat oleh pertumbuhan carry trade.

CSWAP – The Fed berhutang USD oleh BOJ. Dan BOJ berhutang JPY oleh The Fed.

BOJ – mereka sekarang memegang lebih banyak saham dan obligasi AS, yang akan meningkat harganya karena jumlah USD naik karena saldo CSWAP yang meningkat.

Bank Jepang – mereka sekarang memegang tambahan JGB.

Seperti yang Anda lihat, tidak ada dampak pada pasar saham atau obligasi AS, dan eksposur bruto perdagangan carry trade perusahaan Jepang tetap konstan. Yen menguat terhadap dolar, dan yang paling penting, saham dan obligasi AS naik harganya karena The Fed mencetak dolar. Tambahan bonusnya adalah bank-bank Jepang dapat mengeluarkan pinjaman dalam jumlah tak terbatas yang berdenominasi yen dengan jaminan JGB baru mereka. Perdagangan ini menggembungkan kembali sistem di AS dan Jepang.

Garis Waktu

Pembongkaran perdagangan yen carry trade perusahaan Jepang akan terjadi; saya yakin akan hal ini. Pertanyaannya adalah kapan The Fed dan Departemen Keuangan akan mencetak uang untuk menumpulkan dampaknya terhadap Pax Americana.

Jika pasar ekuitas AS turun pada Jumat, 9 Agustus, hingga pada titik di mana baik S&P 500 dan Nasdaq 100 turun 20% dari rekor tertinggi Juli baru-baru ini, maka beberapa tindakan selama akhir pekan mungkin terjadi. Untuk S&P 500, levelnya adalah 4.533; untuk Nasdaq 100, itu adalah 16.540. Saya juga berharap yield obligasi Treasury 2 tahun berada di sekitar 3,80% atau kurang. Hasil ini dicapai selama Krisis Perbankan Regional Maret 2023, yang ditangani melalui bailout Program Pendanaan Bank Jangka Waktu.

Jika yen mulai melemah lagi, krisis akan berakhir dalam jangka pendek. Pembongkaran akan terus berlanjut, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat. Saya percaya pasar akan melakukan kekacauan lagi antara September dan November saat pasangan dollar-yen melanjutkan perjalanan kematiannya menuju 100. Pasti akan ada respons kali ini, karena pemilihan presiden AS akan berlangsung beberapa minggu atau hari lagi.

Mentrading ini dengan cara kripto sulit.

Dua kekuatan yang berlawanan mempengaruhi posisi kripto saya.

Kekuatan Likuiditas Positif:

Setelah seperempat kebijakan yang neto restriktif, Departemen Keuangan AS akan menyuntikkan likuiditas dolar neto karena akan menerbitkan surat berharga Treasury dan mungkin menguras Rekening Umum Departemen Keuangan. Pergeseran kebijakan ini diuraikan dalam Pengumuman Pengembalian Kuartalan terbaru. TL; DR: Bad Gurl Yellen akan menyuntikkan $301bn hingga $1,05tn antara sekarang dan akhir tahun. Saya akan menjelaskan ini dalam esai berikutnya jika diperlukan.

Kekuatan Likuiditas Negatif:

Ini adalah penguatan yen. Pembongkaran perdagangan menyebabkan penjualan terkoordinasi global dari semua aset keuangan karena utang yen, yang menjadi lebih mahal per tick, harus dilunasi.

Kekuatan mana yang lebih kuat sangat bergantung pada kecepatan pembongkaran perdagangan carry trade. Ini tidak dapat kita ketahui sebelumnya. Satu-satunya efek yang dapat diamati adalah bagaimana Bitcoin berkorelasi dengan dollar-yen. Jika Bitcoin diperdagangkan dengan cara cembung, yang berarti Bitcoin naik dalam kedua kasus ketika pasangan dollar-yen menguat atau melemah secara agresif, maka saya tahu bahwa pasar mengharapkan bailout jika yen menjadi terlalu kuat dan likuiditas yang disediakan oleh Departemen Keuangan AS cukup. Ini adalah Bitcoin cembung. Jika Bitcoin turun saat yen menguat dan naik saat yen melemah, maka Bitcoin akan diperdagangkan sejalan dengan pasar TradFi. Ini adalah Bitcoin berkorelasi.

Jika pengaturannya adalah Bitcoin cembung, saya akan secara agresif menambah posisi karena kami telah mencapai dasar lokal. Jika pengaturannya adalah Bitcoin berkorelasi, maka saya akan duduk di pinggir dan menunggu kapitulasi pasar yang pada akhirnya terjadi. Asumsi mega adalah bahwa BOJ tidak akan mundur, memotong suku bunga deposito kembali ke 0%, dan melanjutkan pembelian JGB tanpa batas. Jika BOJ tetap pada rencana yang diuraikan dalam pertemuan terakhirnya, pembongkaran carry trade akan berlanjut.

Itu sespesifik mungkin yang bisa saya sampaikan saat ini. Seperti biasa, hari dan bulan perdagangan ini akan menentukan pengembalian Anda untuk siklus bull ini. Jika Anda harus menggunakan leverage, gunakanlah dengan bijak dan pantau posisi Anda secara konstan. Ketika Anda memiliki posisi dengan leverage, Anda harus mengawasi Bitcoin atau shitcoin Anda. Jika tidak, Anda akan dilikuidasi.

Over and out bitches, saya masih harus menikmati sisa liburan bulan Agustus saya.

Yachtzee!

Penting: Tulisan ini bukan Financial Advice. Tanggung sendiri resiko semua resiko ketika invest di Kripto. Buat pemula selalu baca tulisan INI.